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       前言

       本篇系北交所系列規(guī)則解讀第三篇關于《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》（以下簡稱《交易規(guī)則》）的解讀，《交易規(guī)則》共10章，115條，主要包括交易市場、證券交易、開盤價與收盤價等其他交易事項、交易信息、交易行為監(jiān)督、交易異常情況處理等制度安排。按照平移設立北交所的指導思想，《交易規(guī)則》整體延續(xù)精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報規(guī)則、價格穩(wěn)定機制等主要規(guī)定均保持不變。筆者在本文將《交易規(guī)則》交易方式、交易規(guī)則、交易核心要點等與其他注冊制板塊進行比較，以期幫助讀者清晰、快速地了解《交易規(guī)則》及與其他板塊差異情況。

       一、投資者“門檻”

       目前，北交所的投資者“門檻”尚未明確，對于精選層、創(chuàng)新層和基礎層的投資者“門檻”分別規(guī)定為：100萬、150萬和200萬。關于是否將在精選層基礎上進一步降低投資者“門檻”，北交所回應將繼續(xù)堅持投資者適當性管理制度，并在實踐基礎上不斷完善，形成與北交所服務的中小企業(yè)特點以及與北交所投資者定位相適應的適當性安排。

       二、交易方式

       在交易方式方面，北交所延續(xù)精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，交易方式包括競價交易、大宗交易、盤后固定價格交易等方式。值得注意的是，《交易規(guī)則》并未對盤后固定價格交易及特定情形下的協(xié)議轉讓作出具體規(guī)定，筆者認為這也是監(jiān)管考慮到市場流動性以及公募基金等機構投資者交易需要，為今后引入混合交易和盤后固定價格交易預留制度空間。北交所交易方式及其與上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板差異情況如下：

       三、交易規(guī)則

       北交所延續(xù)精選層靈活的交易制度，在漲跌幅限制、臨時停牌機制、申報價格范圍、單筆數(shù)量限制、大宗交易申報要求方面與上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板差異情況如下：

       （一）漲跌幅限制

       北交所對向不特定合格投資者公開發(fā)行的股票上市交易只有首日無漲跌幅限制，上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板針對首次公開發(fā)行上市的股票，則為上市后前5個交易日無漲跌幅限制；北交所股票日常漲跌幅限制比例為前收盤價的30%，大于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板20%的漲跌幅限制比例，充分的考慮到了中小企業(yè)股票估值特點，給予市場充分的價格博弈空間，更為有效地促進企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)。

       （二）臨時停牌機制

       在不設漲跌幅限制的交易階段，北交所與上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板均實施股票臨時停牌機制，當盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%時，盤中臨時停牌10分鐘，復牌時進行集合競價，可有效減少投資者的非理性交易。

       （三） 申報有效價格范圍

       上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板將價格申報范圍設定為±2%，只會影響極少量的訂單和賬戶，北交所連續(xù)競價階段設置基準價格±5%（或10個最小價格變動單位）的申報為有效價格范圍，較大的放寬了有效報價范圍。

       （四）單筆數(shù)量限制

       注：北交所每筆申報不低于100股且可以1股為單位遞增；上交所科創(chuàng)板（每次交易申報不低于200股）、深交所創(chuàng)業(yè)板申報數(shù)量為100股（份）或其整數(shù)倍。

北交所單筆數(shù)量上限為100萬股，高于上交所科創(chuàng)板/深交所創(chuàng)業(yè)板的10萬股/30萬股（限價申報）、5萬股/15萬股（市價申報）。

       （五）大宗交易申報的要求

       北交所可采取大宗交易方式的標準比起上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板有所降低，充分考慮到了未來上市企業(yè)的市值規(guī)模。

       四、交易監(jiān)管

       交易監(jiān)管上，《交易規(guī)則》規(guī)定了股票交易的重點監(jiān)控范圍和異常交易行為類型，并對違規(guī)主體采取自律監(jiān)管措施和紀律處分；明確了股票異常波動認定標準，如達到異常波動標準，北交所將進行交易信息公開。

       《交易規(guī)則》股票異常波動認定標準與全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司認定的精選層股票波動異常標準[]一致，延續(xù)了精選層貼合中小企業(yè)實際的特色，強化公司自治和市場約束，平衡融資需求和規(guī)范成本。

       結語

       與滬深交易所相比，北交所未來將主要服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，為維持新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結構，在交易規(guī)則上基本平移了精選層的相關制度，不改變投資者交易習慣，不增加市場負擔，同時《交易規(guī)則》還為北交所引入做市機制，實行混合交易預留了制度空間，增加市場彈性，防范投機炒作，實現(xiàn)多元化、差異化和特色化的制度建設。