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中國(guó)新領(lǐng)袖培養(yǎng)計(jì)劃首席專家王春暉做的主題演講

    日期：2008-12-01         閱讀：2,551次

尊敬的賈社長(zhǎng)、尊敬的王振民院長(zhǎng)，尊敬的每一位來(lái)賓，先生們、女士們：

做演講嘉賓，或者是主辦論壇的主辦方，最擔(dān)心的是三件事情，第一件事情是什么呢？該參會(huì)的不來(lái)，我們這次不但是該參會(huì)的來(lái)了，不該參會(huì)的也來(lái)了，而且是超了，這是我剛剛得到的數(shù)據(jù)。第二個(gè)是什么呢？中間演講的時(shí)候有人就溜走了，不回來(lái)了。第三是最擔(dān)心的是我們演講嘉賓，講得好的不歡迎，根據(jù)剛才前兩位我們專家講的，這是我第二次參加第二次律師論壇，第一次是上海論壇，上次是律師的身份，今天是學(xué)者的身份，當(dāng)時(shí)是有投票，我好象不小心得了一等獎(jiǎng)，第一名，三個(gè)第一名，我是三個(gè)是一等獎(jiǎng)，我是三個(gè)一等獎(jiǎng)里面的第一名，這個(gè)好象沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)。

今天，我是作為一個(gè)學(xué)者，大家剛才都談了律師業(yè)，我想談金融風(fēng)暴，好象和這個(gè)關(guān)系不是很大，但是我下午有一個(gè)演講，我要講一個(gè)律師的“三新”戰(zhàn)略，不是韓國(guó)的三星，新思維、新客戶、新業(yè)務(wù)，我們是第三場(chǎng)，我們先做一個(gè)廣告。

兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題我想講金融風(fēng)暴的成因，這個(gè)成因主要CDS框架開始講，次貸危機(jī)、金融危機(jī)，作一個(gè)簡(jiǎn)單的解析，然后再講一個(gè)對(duì)我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。在這個(gè)世紀(jì)初，一位華裔美國(guó)不太著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)到我們廣東，參加了一個(gè)房地產(chǎn)老板，很大一個(gè)老板，這個(gè)老板是香港老板的一個(gè)開盤儀式，在這個(gè)開盤儀式，講了一個(gè)故事，這個(gè)故事流傳中國(guó)的大江南北，大家知道是哪一個(gè)故事嗎？《中國(guó)老太太》和《美國(guó)老太太》的故事，當(dāng)時(shí)原版是這么的，他們到天堂了才對(duì)話，實(shí)際上不是的，當(dāng)時(shí)的原版是這樣的，我可以把這個(gè)故事回放一下，美國(guó)老太太年輕的時(shí)候，非常的漂亮，也是一個(gè)穩(wěn)定職業(yè)的公務(wù)員，按揭買了一套房子，等她臨終的時(shí)候好不容易把這筆貸款還完了，但是她卻從20多歲一直到暮年享受了寬敞的別墅，所以說(shuō)她到老的時(shí)候，她逢人就說(shuō)，我?jiàn)^斗了一輩子，終于還清了這個(gè)房款。中國(guó)老太太也很漂亮，也很可愛(ài)，這個(gè)可愛(ài)是什么呢？一般是美麗跟可愛(ài)不一樣，可愛(ài)加漂亮一般是美麗，老太太也賺了一輩子的錢，她終于可以買房子了，她說(shuō)我終于奮斗了一輩子，把這個(gè)錢賺夠了，買了一套房子。但是當(dāng)她買一套房的時(shí)候，已經(jīng)生病了，可以享受一百多平米的房子的，所以美好的房子她也享受不了。我告訴大家，就這個(gè)故事，一直是銀行業(yè)、房地產(chǎn)、開發(fā)商特別是售樓小姐，津津樂(lè)道到處宣傳的，他鼓勵(lì)中國(guó)人大膽消費(fèi)，按揭買樓，這樣才可以把我們未來(lái)的錢全部花掉，才可以提高我們的生活質(zhì)量。然而，金融海嘯來(lái)了，特別是在9月底到10月這段時(shí)間，我當(dāng)時(shí)正在華爾街，親歷了當(dāng)時(shí)——我當(dāng)時(shí)拍著牛屁股，我說(shuō)你完了。所以說(shuō)，美國(guó)的老太太陷入困境了，在我之前，我在美聯(lián)社看到美聯(lián)社要發(fā)了一個(gè)稿子，后來(lái)可能發(fā)了，但是我沒(méi)有看到。美國(guó)在7月份的統(tǒng)計(jì)，就有27.2萬(wàn)的家庭收到了我們律師給他發(fā)的律師函，叫你喪失了抵押品，我要拿回，這樣的有關(guān)通知，我算了一下，比去年的6月份，也有類似這樣的通知，是17.5萬(wàn)的家庭，這個(gè)比例應(yīng)該是在55%，這就意味著每464個(gè)美國(guó)家庭就有一個(gè)按揭的購(gòu)房者要失去他美好的家園。這次金融危機(jī)，我們知道美國(guó)的老太太還不起貸款了，她也有很多抗議的權(quán)力，當(dāng)然她也被趕出了房子。中國(guó)的老太太也買不起房子了，積累了好多錢，好不容易說(shuō)要買房了，房?jī)r(jià)攀升，CPI也攀升，生活怎么也過(guò)不上了，生活質(zhì)量下滑，沒(méi)有辦法，四代同堂。

我有兩個(gè)想法。第一，我覺(jué)得美國(guó)和中國(guó)的金融制度是完全不同的，我們知道金融創(chuàng)新在美國(guó)新資本主義政策下的金融創(chuàng)新這是全世界都非常羨慕的，恰恰就是金融創(chuàng)新出了問(wèn)題。中國(guó)不搞創(chuàng)新，尤其是金融不敢搞創(chuàng)新，搞封閉的，因?yàn)槲以谧鲋袊?guó)移動(dòng)首席顧問(wèn)已經(jīng)多年了，我們的現(xiàn)金流失一個(gè)躲避不了，現(xiàn)金為王。當(dāng)時(shí)我跟王老說(shuō)，現(xiàn)在投資銀行找我們，這個(gè)衍生產(chǎn)品，那個(gè)衍生產(chǎn)品，中石化買了多少，中國(guó)銀行等四大銀行都買，我說(shuō)王總，我們是做通訊業(yè)的，我們不能投，我們的現(xiàn)金流足夠了，他說(shuō)我要給你獎(jiǎng)勵(lì)，我要你什么獎(jiǎng)勵(lì)？那么中國(guó)的文化與美國(guó)的文化也不同，勤儉節(jié)約，中國(guó)人的習(xí)慣、本分，所以中國(guó)老太太不敢把所有的錢全部消費(fèi)掉，其實(shí)股市也是，投資多少還有一個(gè)比例，5、4、3、1這樣的比例投資，我們中國(guó)的老百姓買得起房嗎？我們知道世界銀行發(fā)布了一個(gè)最權(quán)威的數(shù)字，說(shuō)一般來(lái)講，一個(gè)人平均一年工資的5倍就應(yīng)該買起一房子，中國(guó)人達(dá)不到，很不正常。所以說(shuō)，中國(guó)老太太不敢把所有的錢全部消費(fèi)，所以美國(guó)就不同了，美國(guó)人就無(wú)所謂錢多少，關(guān)鍵看利息多高，所以美國(guó)的房產(chǎn)為什么一味的攀升，就是以后它寬松的貸款政策和低利率，沒(méi)有錢可以到銀行去借，現(xiàn)在問(wèn)題就出來(lái)了，美國(guó)的銀行有這么多的錢嗎？這就是危機(jī)的根源。

我們接著分析，大家可以看一下，這次金融危機(jī)的主流觀點(diǎn)，世界主流的觀點(diǎn)，包括我們今年剛剛獲得諾貝爾獎(jiǎng)勵(lì)的保羅也在分析，保羅認(rèn)可這兩個(gè)問(wèn)題，一是新資本主義經(jīng)濟(jì)政策下的政府監(jiān)管的放松，這是第一個(gè)觀點(diǎn)。

第二個(gè)觀點(diǎn)，金融業(yè)沒(méi)有負(fù)起自己應(yīng)負(fù)自己的職責(zé)，我也有兩大疑問(wèn)，我對(duì)這兩個(gè)觀點(diǎn)有兩大疑問(wèn)。一，美國(guó)的監(jiān)管不到位，是故意還是無(wú)意？第二，假如美國(guó)的兼容監(jiān)管到位，美國(guó)會(huì)不會(huì)避免這場(chǎng)引發(fā)全球性金融危機(jī)呢？我個(gè)人的觀點(diǎn)兩個(gè)字：未必。我們先簡(jiǎn)單做一個(gè)分析，從98年到96年，美國(guó)的房?jī)r(jià)大降，當(dāng)年每年的9%，房?jī)r(jià)的漲幅幅度是通貨膨脹來(lái)決定，當(dāng)時(shí)美國(guó)的通貨膨脹是2.4、2.5，再加一個(gè)百分點(diǎn)，就是3到4這樣做，我說(shuō)美國(guó)人無(wú)所謂多少錢，關(guān)鍵在每個(gè)月我要支付多少的利息，所以說(shuō)這些漲幅已經(jīng)是比合理的漲幅高出了一倍以上。這個(gè)就不理性了，大家可能都有這樣的共識(shí)，本次次貸危機(jī)是把次貸多次的證券化以后的結(jié)果，問(wèn)題最大的，我覺(jué)得是在這個(gè)框架當(dāng)中，投資銀行特別是商業(yè)銀行引入了高倍的金融杠桿，我給你一個(gè)支點(diǎn)，可以把地球撬起來(lái)，太大了。這次很多的銀行為了暴利，采取了30倍，最低是20倍的金融杠桿，我們假設(shè)一個(gè)銀行甲它的資產(chǎn)是30億，30倍的杠桿就是900個(gè)億，甲銀行以30億的資產(chǎn)作為抵押，借900億的資產(chǎn)作為投資，投資盈利的5%，甲就可以獲得45億的利潤(rùn)，這個(gè)對(duì)于甲自身而言，這就是百分之多少？150%的暴利。我可以說(shuō)，5%就了不得，甲銀行除了賠光自己的資產(chǎn)，就是你剛才的30億，還有75億。這個(gè)金融杠桿，我們知道是非常高風(fēng)險(xiǎn)的，按照巴塞爾協(xié)議，是禁止的，但是按照規(guī)定銀行業(yè)不能這么做。但是我們知道摩根大同發(fā)明這種工具當(dāng)時(shí)是為了做保險(xiǎn)的，是一個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品，但是被華爾街的肥貓進(jìn)行了創(chuàng)新，這個(gè)東西就是我剛才要講的，就是這種保險(xiǎn)，信用違約掉期。

長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)的金融業(yè)一個(gè)確定有一個(gè)不確定，作為一個(gè)確定一個(gè)不確定，這就是危機(jī)。所以長(zhǎng)期以來(lái)持有金融資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，他們始終面臨一個(gè)潛在的危機(jī)，在可能處于種種的原因或者金融環(huán)境以下種種的原因出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不能按期支付利息，怎么辦？所以說(shuō)CDS的出現(xiàn)，就滿足了這種市場(chǎng)的需求。我告訴大家，CDS是一個(gè)非常高標(biāo)準(zhǔn)化的一個(gè)合約。這種信用違約掉期的使用和持有，金融機(jī)構(gòu)非常如愿。我們模擬幾個(gè)案例，現(xiàn)在銀行給保險(xiǎn)公司說(shuō)了，你幫我做一批保險(xiǎn)，我做了一大批金融杠桿業(yè)務(wù)，一共5億，假如我的投資沒(méi)有違約，我告訴你，這筆保險(xiǎn)費(fèi)你就白拿了。如果違約，需要你賠我，保險(xiǎn)公司想想，如果不違約，我可以掙45億，這里面5億做保險(xiǎn)，還能掙45億，如果違約的話，反正又保險(xiǎn)公司來(lái)賠，所以對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)講這筆生意是只賺不賠的生意。我們知道，最好的金算師在銀行，最香的職業(yè)是金算師。他進(jìn)行大量的定量調(diào)查以后得出，說(shuō)美國(guó)10年以來(lái)違約的情況不到1%，如果做100家的生意總計(jì)可以拿到500億的保險(xiǎn)金，如果有一家違約你賠就是50億，兩家違約也就是400億——兩家違約也就是100個(gè)億，還能掙400個(gè)億，這樣的東西為什么不做？這就發(fā)財(cái)了。現(xiàn)在甲乙雙方都認(rèn)為非常有利，立即拍板成交，喝酒慶賀。乙做了這筆生意，他也不甘心，我不可能把這個(gè)東西放10年，這就出了丙了，丙在另一旁也看得很嚴(yán)控，說(shuō)你可以把這100個(gè)億CDS賣給我，每一個(gè)合同我給你2個(gè)億，總共2003億，你就想，我的400個(gè)億要10年拿到，我現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就200個(gè)億，而且沒(méi)有任何的風(fēng)險(xiǎn)，何樂(lè)而不為呢？然后就成交了。這樣CDS就像在金融市場(chǎng)流轉(zhuǎn)，可以交易、買賣、掛票，但是實(shí)際上丙拿到的這一筆CDS合同，它也并不想等到10年以后取得200個(gè)億，而是把它掛牌出售，220個(gè)億，在那兒掛，就掛在華爾街，這時(shí)候就跑出丁了，他看到這個(gè)產(chǎn)品，400個(gè)億減到220個(gè)億，還有80個(gè)億可以賺，一轉(zhuǎn)手丙就賺了20個(gè)億。所以說(shuō)，這種虛擬的市場(chǎng)，國(guó)家財(cái)富沒(méi)有增加，個(gè)人腰包里面有挖錢了，CDS就在市場(chǎng)進(jìn)行反復(fù)的炒作，2006年一年34億美元一下子暴漲到20萬(wàn)億美元，那是當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)債券的幾倍了。

這個(gè)問(wèn)題分析完了以后，我們看次貸，我們上面講了一個(gè)甲、乙、丙、丁等等都在賺大錢，問(wèn)題就出來(lái)了，這些錢就是從哪兒來(lái)？從哪兒冒出來(lái)的？所以說(shuō)，從根本上來(lái)講，這些錢就是來(lái)自于甲以及和甲相仿的那些投資人的盈利。我可以告訴大家，現(xiàn)在多數(shù)的人都認(rèn)為，次貸的問(wèn)題是那些沒(méi)有能力還款，沒(méi)有穩(wěn)定職業(yè)的人還不了貸了，不是的。我在華爾街的調(diào)查是，最后的次貸風(fēng)險(xiǎn)，是普通的美國(guó)可以買起一棟別墅的普通投資人，還不了錢了，他們拿自己買的這一套房子進(jìn)行了抵押，我們知道他第二套房子的利息在8%到9%，憑借他們自己的收入很難貸款，這幫人還不了錢了，我們可以看一下，國(guó)家貨幣基金組織最近出的一份報(bào)告，所以說(shuō)，到2006年到6月29號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)第14次加息了，直接導(dǎo)致了美國(guó)房?jī)r(jià)的下跌，哪些人就把房子還給銀行，但是銀行業(yè)感到無(wú)所謂，反正有人在那里做保險(xiǎn)，他根本不擔(dān)心，你也不擔(dān)心，反正我已經(jīng)把這個(gè)東西賣給丙了?，F(xiàn)在大家考慮一下，這個(gè)CDS這個(gè)保險(xiǎn)究竟在哪里，是不是在丁的收入，還是戊的手里。丁剛剛又花了錢，買了200個(gè)億的CDS，還沒(méi)有轉(zhuǎn)手，一下子得到了消息，保爾森講，宣布這批CDS被降級(jí)了，20個(gè)違約，20個(gè)點(diǎn)的違約，大大超過(guò)了原來(lái)的1到2個(gè)點(diǎn)，那么每個(gè)違約要支付50億的保險(xiǎn)，總共要支出1000個(gè)億的保險(xiǎn)，加上我們剛才算了220個(gè)億的CDS，所以前10名超前的金融機(jī)構(gòu)巨額虧損，接著倒閉，這就是次貸危機(jī)。我們還有一個(gè)案例，如果丁倒閉了，商業(yè)銀行倒閉了，甲花了5億美元買來(lái)的這些保險(xiǎn)就泡湯了，更糟糕的是甲采取了20到30倍的杠桿，可以說(shuō)甲賠光了所有的資產(chǎn)，也不可能把這個(gè)錢還光。除了甲之外，其他的甲一、甲二、甲三都要倒閉，沒(méi)有辦法，所有人找保爾森。這個(gè)丁說(shuō)，千萬(wàn)不能倒閉，如果一倒閉之后大家都完了，保爾森請(qǐng)示了總統(tǒng)，政府就接管了。

雷曼兄弟的倒閉，整個(gè)的接管，這些事件當(dāng)中，我不知道大家注意沒(méi)有，我們都叫破產(chǎn)，實(shí)際上美國(guó)是破產(chǎn)保護(hù)，不是破產(chǎn)，所以說(shuō)我告訴大家這么一個(gè)游戲規(guī)則，你欠越多人的債，你就越窮。越多人欠你的債，你就越富。這就是美國(guó)導(dǎo)演所謂的金融危機(jī)。咱們都是做律師的，我也是做了10年的專職律師，美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章，希望大家下去看一看，它第七章是直接清算，我去查了一下，然后終結(jié)，但是第11章破產(chǎn)保護(hù)，看它是怎么規(guī)定的，股票和債券也可以繼續(xù)進(jìn)行交易，這就是對(duì)雷曼，對(duì)兩美，特別是對(duì)雷曼的政策。所以說(shuō)，總總跡象表明，我覺(jué)得美國(guó)的這場(chǎng)金融危機(jī)，到目前為止還還是一場(chǎng)大迷，是不是迷，我們看美元是不是發(fā)生危機(jī)，如果這場(chǎng)金融危機(jī)導(dǎo)致美元危機(jī)了，那可能是美國(guó)人真正遇到了災(zāi)難性的危機(jī)了。

我知道從2004年以來(lái)，美國(guó)一直讓美元在貶值，美元的性質(zhì)很復(fù)雜，從1944年7月，我們知道部類諾森林體系當(dāng)時(shí)提出了一個(gè)掛鉤，就是美金和黃金掛鉤，外國(guó)儲(chǔ)備都是美元，但是到了71年的時(shí)候，美元和黃金不去掛鉤了，它的貨幣與黃金脫鉤以后，在美國(guó)全部的貨幣儲(chǔ)備當(dāng)中，黃金的儲(chǔ)備占有是高達(dá)63.8%，這是貨幣基金組織告訴我們的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他任何一個(gè)國(guó)家。一個(gè)國(guó)家貨幣能否貶值，兩大支柱，一以黃金為代表的金屬的依托，它的儲(chǔ)備，第二以石油為代表的大宗的實(shí)體商品。我們看一下，剛才我們說(shuō)它的儲(chǔ)備是60%到70%（黃金儲(chǔ)備），美國(guó)現(xiàn)在的石油戰(zhàn)備儲(chǔ)備是7500億。所以，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)以后，它又占了30%，你說(shuō)這兩大支柱美元能不能疲軟。所以說(shuō)，美國(guó)老太太制造的這場(chǎng)金融危機(jī)是不是騙局，有待考證?，F(xiàn)在我們知道全世界都要為美國(guó)制造這場(chǎng)金融危機(jī)買單。我想下一個(gè)就簡(jiǎn)短的講，這次美國(guó)金融危機(jī)，中國(guó)是制造業(yè)危機(jī)，我想講一講投資，他2005年跨國(guó)公司中國(guó)的報(bào)告，他每年都寫一個(gè)報(bào)告，但是今年的報(bào)告有這么一一句話，改革開放我們用市場(chǎng)環(huán)技術(shù)，但是現(xiàn)在國(guó)家政治局講的。大量的外資的直接投資，給中國(guó)帶來(lái)的結(jié)果是核心技術(shù)缺乏癥，跨國(guó)公司在投資的時(shí)候僅僅將商品產(chǎn)業(yè)鏈中最沒(méi)有技術(shù)的放在中國(guó)，他們看重的就是中國(guó)無(wú)限共贏的廉價(jià)勞動(dòng)力，然后提出引號(hào)市場(chǎng)環(huán)技術(shù)的神話，破滅了。因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，其他的關(guān)于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響就不多講了，但是我告訴大家，我們關(guān)東省委書記汪洋在湛江調(diào)研的時(shí)候他有講這么一句話，我想我們的報(bào)紙都包了，停食有5個(gè)企業(yè)倒閉，這個(gè)數(shù)字是不是確切，我不敢肯定，但是我敢肯定，這是企業(yè)全是落后生產(chǎn)力的，我想在這補(bǔ)充一下，在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)刻，關(guān)鍵的時(shí)期，大量企業(yè)的破產(chǎn)是非常危險(xiǎn)的情況，中國(guó)現(xiàn)在需要，我想評(píng)價(jià)是什么最好的企業(yè)在中國(guó)目前能解決就業(yè)最大化的企業(yè)是中國(guó)最好的企業(yè)。結(jié)束的時(shí)候，我想就我這次參加的達(dá)沃斯論壇請(qǐng)來(lái)一個(gè)樂(lè)團(tuán)，這個(gè)樂(lè)團(tuán)要給每一位在場(chǎng)的人彈一首歡樂(lè)頌，大家都不去看，臉色他們凝重，這個(gè)指揮很有意思，他用德語(yǔ)唱了一遍，大家還沒(méi)有反映，他說(shuō)我們今天不長(zhǎng)久了，我就發(fā)表一個(gè)演講，我就講一句話，講好了大家歡迎，講不好大家把我轟下去，他說(shuō)：這次金融風(fēng)暴發(fā)生，大家都很凝重，氣氛非常緊張，但是我相信，沒(méi)有壞天氣，只有不適合的衣服，我作為一個(gè)音樂(lè)家，我要使我的音樂(lè)讓每個(gè)人的眼睛都閃閃發(fā)光，所以說(shuō)我希望我們每一個(gè)在座的律師都明白這個(gè)道理，準(zhǔn)備好的力量是無(wú)窮的，讓我們每一個(gè)律師都是在這種金融風(fēng)暴當(dāng)中眼睛閃閃發(fā)光，謝謝大家！